本文融躍教育小編將快速重溫外匯期貨合約相關(guān)的基礎(chǔ)知識(shí),同時(shí),對(duì)于那些在現(xiàn)實(shí)中具有重要意義的領(lǐng)域展開(kāi)探討。
Foreign exchange futures – the basics
Scenario
Imagine it is 10 July. A UK company has a US$6.65m invoice to pay on 26 August. They are concerned that exchange rate fluctuations could increase the £ cost and, hence, seek to effectively fix the £ cost using exchange traded futures. The current spot rate is $1.71110/£1.
Research shows that £/$ futures, where the contract size is denominated in £, are available on the CME Europe exchange at the following prices:
September expiry – 1.71035
December expiry – 1.70865
The contract size is £100,000 and the futures are quoted in US$ per £1.
注:CME Europe 是一家總部位于倫敦的衍生品交易所。它是 CME 集團(tuán)的全資子公司,而 CME 集團(tuán)是*和最多樣化的衍生品市場(chǎng)之一,每年平均處理 30 億份合約,價(jià)值約 40 億美元!
設(shè)置套期保值
1. Date? – September:
選擇預(yù)期付款日后第一個(gè)到期的期貨。由于預(yù)期交易日是 8 月 26 日,因此將選擇在 9 月底到期的 9 月期貨。
2. Buy/Sell?- Sell:
由于合約以英鎊計(jì)價(jià),英國(guó)公司將賣(mài)出英鎊買(mǎi)入美元,因此應(yīng)該賣(mài)出期貨。
3.How many contracts?- 39
由于需要套期保值的金額是美元,因此需要轉(zhuǎn)換成英鎊,因?yàn)楹霞s大小是以英鎊為單位的。這一轉(zhuǎn)換將使用選定的期貨價(jià)格進(jìn)行。因此,所需的合約數(shù)為:(665 萬(wàn)美元 ÷ 1.71035)/100,000 英鎊 ≈ 39。
Summary
The company will sell 39 September futures at $1.71035/£1.
Outcome on 26 August:
On 26 August the following was true:
Spot rate – $1.65770/£1
September futures price – $1.65750/£1
Actual cost:
$6.65m/1.65770 = £4,011,582
Gain/loss on futures:
As the exchange rate has moved adversely for the UK company a gain should be expected on the futures hedge.
This gain is in terms of $ per £ hedged. Hence, the total gain is:
0.05285 x 39 contracts x £100,000 = $206,115
Alternatively, the contract specification for the futures states that the tick size is 0.00001$ and that the tick value is $1. Hence, the total gain could be calculated in the following way:
0.05285/0.00001 = 5,285 ticks
5,285 ticks x $1 x 39 contracts = $206,115
This gain is converted at the spot rate to give a £ gain of:
$206,115/1.65770 = £124,338
Total cost:
£4,011,582 – £124,338 = £3,887,244
總成本等于實(shí)際成本減去期貨收益。根據(jù)7月10 日設(shè)置套期保值時(shí)的現(xiàn)貨匯率,這接近公司最初預(yù)期的 3,886,389 英鎊的收益。($6.65m/1.71110). 這表明套期保值保護(hù)了公司免受不利匯率變動(dòng)的影響。
以上都是外匯期貨必要的基礎(chǔ)知識(shí)。由于考試中未來(lái)交易日的期貨價(jià)格和即期匯率可能是未知的。因此,需要使用基差來(lái)計(jì)算有效匯率?;蛘撸梢约俣ㄎ磥?lái)的即期匯率等于遠(yuǎn)期匯率,然后使用基數(shù)計(jì)算交易日的期貨價(jià)格。然后就可以完成上述計(jì)算。
如果能做到這一點(diǎn),通??梢栽诳荚囍蝎@得 4 分。同樣,如果能提出合理的建議,如期貨套期保值有效地鎖定了要支付的金額,以及在套期保值期間要支付保證金等,即可以獲得一到兩分。
Foreign exchange futures – other issues
Initial margin初始保證金
在建立期貨套期保值時(shí),市場(chǎng)擔(dān)心通過(guò)買(mǎi)入或賣(mài)出期貨建立頭寸的一方無(wú)法彌補(bǔ)可能出現(xiàn)的損失。因此,市場(chǎng)要求將保證金存入所使用經(jīng)紀(jì)商的保證金賬戶(hù)--這筆保證金被稱(chēng)為 "初始保證金"。
這些資金仍然屬于建立套期保值的一方,但由經(jīng)紀(jì)人控制,在出現(xiàn)損失時(shí)可以使用。事實(shí)上,設(shè)置套期保值的一方將從其在經(jīng)紀(jì)人處的賬戶(hù)中賺取利息。經(jīng)紀(jì)商則在交易所開(kāi)設(shè)保證金賬戶(hù),以便交易所為經(jīng)紀(jì)商客戶(hù)的所有頭寸持有足夠的保證金。
在上述情況中,CME 的英鎊/美元期貨合約規(guī)定,每份合約需要 1,375 美元的初始保證金。
因此,在 7 月 10 日建立套期保值時(shí),該公司必須向其保證金賬戶(hù)支付 1,375 美元 x 39 合約 = 53,625 美元的初始保證金。按當(dāng)前的現(xiàn)貨匯率計(jì)算,其成本為 53,625 美元/1.71110 = 31,339 英鎊。
Marking to market
在上述情況中,收益是在交易日計(jì)算出來(lái)的。實(shí)際上,收益或虧損是每天計(jì)算的,并酌情記入保證金賬戶(hù)的貸方或借方。這一過(guò)程被稱(chēng)為 "逐日盯市"。
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